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　　报告导读

　　2022 年1-4 月电信业务收入同比增8.8%，保持良好势头；云业务领域竞争力凸显，行业份额明显提升；继续推荐。

　　投资要点

　　疫情影响较小，1-4 月电信行业收入增速8.8%

　　2022 年1-4 月电信业务收入累计5292 亿元同比增8.8%，较1-3 月同比增速9.3%降低0.5pct，4 月单月收入同比增速7.4%，总体运行良好，疫情影响并不明显；2022 年1-4 月按照上年价格计算的电信业务总量同比增23.7%。

　　电信业务收入累计同比由2019 年1-8 月的0.0%持续增长至2022 年1-3 月的9.3%，我们之前就电信业务收入拐点形成的判断得到验证，高质量发展趋势明确。数字化转型和5G 演进趋势下，我们继续看好十四五期间运营商发展。

　　1-4 月新兴/移动流量/固定宽带拉动5.5/0.6/1.4pct

　　新兴业务：收入同比增35%，电信业务收入占比达到19.6%，云计算、大数据、IDC、物联网收入同比增132.6%、57.3%、19.2%、24.5%。

　　移动数据流量业务：收入同比增1.3%，1-4 月移动用户/5G 用户分别净增1827万户/5771 万户，5G 移动电话用户渗透率24.9%，较2021 年底提升3.3pct。

　　固定互联网宽带业务：收入同比增9.6%，1-4 月用户净增1876 万户。

　　电信云业务快速增长，竞争力持续提升

　　2021 年电信行业云业务收入同比增速92%，具体运营商来看，中国电信天翼云收入279 亿元同比增102%，中国移动行业云收入192 亿元同比增110%，中国联通联通云收入163 亿元同比增46%。2022 年以来电信行业云业务进一步呈现加速增长态势，1-2 月、1-3 月、1-4 月分别同比增速125%、138%、133%。

　　看好运营商云业务竞争力继续提升。IDC 数据，2021 年下半年天翼云在IaaS、IaaS+PaaS 市场份额分别从上半年的9.6%、8.3%提升至10.3%、8.9%；移动云公有云市场份额第7，TOP 10 厂商中份额提升速度最快。运营商进一步加大云业务相关资本开支，有望继续实现高速增长，市场份额继续放大。

　　拥有较高股息率，提升股东派息回报

　　当前股息率：H 移动7.7%、H 电信6.9%、H 联通6.9%；A 移动3.2%(仅期末派息)、A 电信4.4%、联通2.5%。

　　持续提升派息预期：中国移动2021 年派息率60%，计划2021 年起三年内提升至70%；中国电信2021 年派息率60%，2022 年开始派发中期股息，计划A 股发行上市后三年内分红率提至70%以上；中国联通2021 年派息率46%，此前2021 年中报交流表示增加中期派息，提升派息率。

　　投资建议：板块价值凸显

　　当前H 股中国移动、中国电信、中国联通0.68 倍、0.51 倍、0.28 倍，低于5 年历史中枢的1.06 倍、0.66 倍、0.63 倍，更明显低于全球可比水平1.63 倍，5G和创新业务新引擎驱动基本面持续向好，同时拥有较高股息率，继续推荐。

　　风险提示：运营商费用支出超预期；5G 应用发展不及预期等。

（文章来源：浙商证券）

文章来源：浙商证券

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